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陈元地的博客

关于市场波动及其逻辑——投资,功夫在市场之外

 
 
 

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《投资者报》副总编辑,主管市场、基金、银行和保险版组的报道。这些版组,旨在帮助你洞察并占得先机、持续而稳定获利。所有建议,仅供参考。对市场的随机看法和日常交流,请见微博(两个地址分别回答各自网站网友的提问):http://t.163.com/2773485107(网易)http://t.sina.com.cn/1644035787/profile(新浪)

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立足于不救市  

2008-04-07 11:48:16|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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上周五,清明节。北京开往郊外的各条路线,几乎全部涌堵。春游和扫墓的车,胶合着前行。这是北京难得的一个好天气,阳光明媚。满山的花,都开了。

熙熙攘攘的人流中,一定有不少股民。他们面对春光,也许很难满心愉悦。让他们更愉悦的,恐怕是期盼以久的救市政策。下午,返回的途中,手机响了。一位朋友急迫地问:有国资委系统的权威人士告诉我,周三公布印花税改单边征收,如果是真的,被套的股票怎么操作?

这位朋友被套在中信证券上,100元以上、90、80……陆续在补仓。由于我的提醒,中间停止了机械性的补仓,当中信证券跌破50元时,上周四开盘前,我提醒他可以集合竞价补仓了。当日,中信证券低开于50元下方,上午翻红,下午返回52元。其实,上周四,市场先抑后扬,只要买入银行、保险、煤炭、地产等蓝筹股,当日都有斩获。尾市的红盘,让许多人对救市政策的出台充满期待。

这不是第一次周末翘尾效应。再早一周,甚至有网站把四项“利好”公示的清清楚楚。但是,周末过了,消息面静悄悄。这一次,依然是一个平静的周末。

最近,在市场滑落中,利好传闻不绝于耳。传闻中,为“救”与“不救”,早有“赞成”与“反对”两派代表人物打起了嘴架。赞成者如曹凤岐、刘纪鹏、吴晓求等,反对者如许小年、梁小民、霍德明等。

这样的架势,早已不是第一次。每到市场涨的不亦乐乎或者跌的令人心悸,类似的争论,总是不期而至。远的不说,最令人记忆犹新的,是2001年。当时,五位经济学家与“吴市场”唇枪舌剑,激辩“赌场论”的是与非。这场争论的起源,与笔者所在的媒体息息相关。对于其中的来龙去脉,笔者自是了解的一清二楚。

日前,看过一个“段子”,模仿“新警察”,说的是“新股民”。段子中历数新老股民的种种区别,颇有意思,只是忘了一点:新股民,常常对“救市”给予厚望,而老股民的经历却表明,将自己的投资立足于“救市”之上,往往非常被动。

说实在的,该不该改正印花税过重的现实,是不用争论的。中国股市税赋猛于虎,乃全球罕见。2007年股市的税收是过去N年之和,与“5.30”之后大幅提高印花税率当然有极大关系。如果说,当时提高税率是为了平抑股市过热,那么,现在股市过冷时进行适当的调整,无疑是顺理成章的。

从道理上说,无论哪一天,调节大小非解禁速度、调整印花税(改单边征收也好,降低税率也罢)的政策出台,都不会令我惊讶。但是,从现实出发,我还是一再告诉朋友们,在做投资决定时,首先应立足于不救市。

为什么?理由有三。

第一,奥运会是今年最大的任务之一,如何让股市能够平稳地迎送奥运,一定是相关的决策和管理者制订和出台政策的着力点所在。为此,某些手段,必然会留在手里,以防关键时期股市不测。决策者迟迟不出台相关政策,潜台词正是:股市跌多了自然会涨,奥运之前股市跌的越透,关键时刻,股市稳中有升的可能性越大。

第二, 印花税率的高低常常被理解为是鼓励还是压抑投机炒作。要说面对市场的调整,政策无动于衷,也不符合实际。比如,不间断的发行新基金,以及被决策者认可的证券媒体的暖风频吹,都可以理解为政策在表态。只是,市场并不买帐,一幅“不见兔子不撒鹰”的架势。市场自有市场的道理:如今的印花税率,买卖63次,本金付之东流。既然市场已经大幅下跌,与其就此无功而返,还不如搞出点真金白银的好处再上涨不迟(市场的调整幅度超乎预期,与机构的“苦肉计”不无关系)。那么,政策呢?降低印花税率,似乎总是与表态支持炒作画等号。于是,双方就这么僵持着。

第三,政策是由人制订的,也是由人调整的。这句话,常常被理解为某项政策,并不是一成不变的。的确如此,许多政策都是由人改来改去,不过,这句话也说明人在政策变化中的重要作用。笔者开博不久,谈的正是如何判断印花税调整政策能否出台问题。当时,距2007年“5.30”只有月余,一位证券媒体的记者朋友在MSN上说:“我听说今晚印花税改单边征收,你觉得可能性有多大?”我当即告诉他,可能性几乎为零——原因非常简单,刚刚公布上调印花税率,市场大跌,便又下调,你觉得决策者会自己打自己耳光吗?结果,一年过去了,印花税调整杳无音信。如今,需要注意的问题是:相关的高层决策者已旧去新来,以笔者观察和了解,新来者之性格秉性,与“吴市场”、许先生等一贯主张“市场的事情让市场自己解决”的人们更投缘。因此,不到万不得已,下调印花税率这样的举措,难以主动出台。

这是笔者奉劝朋友们立足于不救市的主要原因所在。当然,万不得已时,领当别论。什么是万不得已?众所周知,社会稳定乃头等大事,如果股市的调整触及这一底线,那么,任何决策都会破例推出。

笔者谈到的立足于不救市,还有原因在于,如果你的买卖决策是没有考虑救市因素而做出的,那么,当救市传闻如云烟飘散时,你不会由于未获雪中送炭而招致额外损失;当救市政策不期而至时,你得到的是锦上添花的补偿。

上周五,我提醒朋友的补仓之举,是基于市场因素:就中信证券来说,从110元附近跌至50元,幅度逾50%,时间已达12周,市盈率已在15倍左右。就市场而言,自5500点下跌,幅度逾40%,时间达13周。两者,都接近变盘时点。最近几周,虽然看似指数依然走低,但金融、地产、煤炭等先于大势下跌的板块,已经领先于大势不跌反涨。现在再去追金融、地产、煤炭,如果你怕正好追到短期调整的波峰,那么,不妨买点券商股,因为,就像市道大冷时,券商股跌势深于大势一样,只要市道转暖,券商股的反弹力度也应该强于大势—— 一切皆因预期而致。就公司基本面来说,年报显示,公司2007 年摊薄每股收益3.74 元。考虑到股市强弱周期的变化,即使给予公司08 年业绩较07 年有20%左右的下降的预期,目前市盈率也远低于20倍。另一方面,由于公司将优先享有创业板、股指期货、融资融券等新业务推出所带来的盈利增长机遇,因此,股价修复性反弹顺理成章。

 

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