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陈元地的博客

关于市场波动及其逻辑——投资,功夫在市场之外

 
 
 

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夹缝中求生存的中国股市  

2007-11-19 11:28:39|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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11月14日,周三,下午14:17,我的一位朋友收到某著名证券软件商的信息:人气被激发,买入钢铁、煤炭、有色都可以,平时看好的股票都可以买入;14:24,再次收到信息:反弹开始了,买入!这时,股市已经反弹至当日高点,这位朋友是该软件商的VIP客户,这种信息是专门发VIP客户的,说明这是该软件商自认为很重要的建议,然而,如果听从建议,追高买入,第二天(周四)、第三日(周五),不但不会有什么收获,相反,由于股市其后连续低开,可能连平手卖出的机会都没有。

股市很奇特,同样的一句话,有的市道,适用,有的市道,不适用。比如,追涨杀跌,在一轮大牛市的起点和大熊市的起点,这种做法是对的,可是,在目前市道,却是屡屡碰壁,刚追涨,就不涨了,刚割肉,又反弹了。

目前股市的表现,与当下复杂的国际国内综合因素息息相关。种种迹象表明,今后一段时间,股市将在夹缝中求生存。这种时候,盲目乐观或者悲观,频繁追涨杀跌,乃投资大忌。

所谓股市在夹缝中生存,意指下有挡板,上有天花板。为什么这么说呢?

先看国际。美国次贷危机泛滥到何时,尚未有定论。华尔街各大投行纷纷爆出数十亿美元计的次贷撇账,其中美林集团为79亿美元,花旗已公布三季度亏损65亿美元,摩根士丹利为37亿美元。看一看重量级人物——美林集团CEO和花旗集团CEO均已被迫辞职,便知问题的严重性。此外,《纽约时报》开始谈论摩根士丹利CEO的接班人问题。另据日本媒体报道,截至目前,次贷给欧美日本等国际大投行造成的损失已达630亿元,而随着中小投行类似数据逐渐浮出水面,最终全球因次贷给金融机构造成的损失额可能高达2000亿美元。

欧洲央行行长谢里特说,目前全球金融系统正经历一场重大市场调整,伴随着过激反应,也伴随着剧烈的动荡和不安。这是一个全球金融系统风险重估过程。

谢里特表示,这一过程持续多久,还很难说,因为,全球金融业过低地为风险定价的倾向,已经持续太长时间。简而言之,全球金融市场情况究竟是在变得更糟还是正在慢慢恢复,仍需观察。

在这场次贷风波中,中国股市显然无法完全置身事外。美国股市地震-香港股市振荡-中国内地股市摇曳。虽然波幅逐级减轻,但轨迹是清晰的。

较早时,中国内地股市几乎是全封闭的,或者风景这边独好,或者独差。现在,中国经济与世界的联系紧密多了,且不说人民币汇率、中国出口量等,都与世界特别是美国经济有关,即便QFII、QDII等,也部分打通了中国市场与外界的联系。全球金融市场的阴晴圆缺,更多地使中国股市随着喜怒哀乐。

再看国内。中国经济的主要问题,仍然是固定资产投资和信贷的迅速增长,消费价格和房价的居高不下,以及持续增长的贸易顺差和外汇储备。

挥之不去的流动性过剩,主要来自两个方面:一是国际收支不平衡和人民币汇率缺乏灵活性,不断产生新流动性;二是股市的财富效应和实际利率为负,居民持有货币的意愿下降,导致银行存款搬家,即货币需求减少所激活的已经冻结的旧流动性。

持续大量的“双顺差”,造成人民币巨大的升值压力,为维持汇率稳定,央行不得不大量干预外汇市场,买进美元,投放人民币。另一方面,为了使货币增长速度保持在与经济增长相适应的水平上,央行又不得不屡出对冲之手。据统计,2003年至今,央行干预外汇市场增加的基础货币为11.5万亿元,通过发央票和提高准备金率共回收流动性9.1万亿元。

此外,由于居民消费价格指数高达4.5%,加息的预期大增。当然,大幅提高利息率并不是最佳选择,因为这会造成人民币更大的升值压力。

看一看,环环相扣,细密如织。摆一摆这些枯燥的数据、缠绕的关系,是为了告诉读者朋友们,在全球和中国经济这盘大棋面前,股市并不是决策者做出决断时思考的最重棋子,比如,一周前,股市已持续下探,面对这一情况,决策者还是毅然上调存款准备金率,股市应声再坠。显然,决策层考虑问题更侧重于宏观层面,通胀压力和流动性过剩等,更加困扰决策者。

上周,在一片迷茫中,我在博客中提到,基金扩容重新开闸并非难事,话音未落,数百亿的活水扑面将至。有人因此又由过悲转入过喜,认为市场已无后顾之忧。实际上,由于上述诸多因素并未明朗,对股市过分乐观亦为时尚早。

这种夹缝中的市道,对投资人来说,依然处于事倍功半的投资时期。

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